¿Corridas sobre Bancos Europeos?


Economía Global N.137

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La crisis de la zona euro genera temores sobre la solidez de los bancos

Las dudas sobre la permanencia de Grecia en la zona euro están creando una gran cadena de temores.

¿Cuánto perderían los clientes de los bancos griegos, si sus depósitos se convirtieran de euros a drachmas devaluados?

Mejor sería transferir los depósitos a, por ejemplo, los bancos alemanes. De hecho, una tercera parte de los depósitos de los bancos griegos (unos €60 mil millones de euros) salieron del país en los últimos dos años.

Así, este mes los cuatro mayores bancos de Grecia tuvieron que recibir una transferencia de €18 mil millones de euros para su recapitalización, como parte del plan de rescate conjunto del Fondo Monetario Internacional y la Unión Europea.

Si Grecia sale de la zona euro, ¿habría contagio hacia otros países miembros que tienen una elevada deuda pública?

Además de Grecia, Irlanda y Portugal (que ya fueron rescatados), hay otros países europeos cuya deuda soberana está en riesgo. Pero el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera no bastaría para rescatar a países tan grandes como Italia y España.

Tal vez esos países tendrían que caer en default. O bien, se verían forzados a salir también de la zona euro, con la consecuente desintegración de la zona euro.

Ante esta perspectiva, los depositantes italianos y españoles tienen incentivos para transferir sus depósitos a países como Alemania o Inglaterra. Esto aún no sucede en las proporciones que se han visto en Grecia, pero se estima que a lo largo del último año, salieron de España €41 mil millones de euros, o 4.3% de los depósitos bancarios.

¿Qué tan sólidos se encuentran los bancos para resistir una nueva crisis financiera?

Muchos de ellos tienen una fuerte exposición a las deudas soberanas europeas. Las voces de alarma ya fueron dadas por el Fondo Monetario Internacional y por Basilea III. Urgen a los bancos llevar a cabo una importante recapitalización para poder resistir mejor un agravamiento de la crisis europea.

Así, los bancos venden sus activos y procuran reducir sus tenencias de bonos soberanos (con lo que se desploma el precio de éstos, sobre todo los de Italia y España; y, en consecuencia, se disparan los rendimientos de los bonos. Esos rendimientos constituyen el precio que los gobiernos tienen pagar para acceder al financiamiento de su deuda. Cuanto mayor el costo, mayor el riesgo de un default. Se considera que cuando las tasas de rendimiento suben por encima del 7%, la situación se torna insostenible y el rescate (o el default) es inevitable. Y en España, las tasas ya superan el 6.5%.

¿Qué pasaría si Italia o España cayeran en default?

Los bancos de esos países serían los más afectados, porque son los principales tenedores de la deuda soberana nacional. Pero muchos de los bancos de otros países también tienen una fuerte exposición a las deudas soberanas de Italia y España.

De pronto, la atención del sector financiero y empresarial se centra en la exposición de cada banco en cada país. Hay migración de los depósitos no sólo entre países, sino entre las instituciones financieras de cada país. En el caso de los depósitos corporativos, los éxodos pueden ser especialmente rápidos, porque las empresas tienen una comprensión mejor y más sofisticada de los riesgos.

La falta de confianza se agrava porque Moody´s bajo la calificación de riesgo de muchos de los bancos españoles e italianos. Otras agencias calificadoras podrían hacer lo mismo.

¿Qué pasa con los bancos en España?

La banca española tiene problemas adicionales, por el colapso del sector de bienes raíces. Como la crisis hipotecaria en Estados Unidos, este hecho tuvo un fuerte impacto en el sector financiero.

El resultado es que se transfieren los depósitos de los bancos más afectados, como las cajas de ahorro, hacia los bancos más sólidos, como BBVA y Santander. Así, Bankia, el segundo banco español por monto de depósitos, tendrá que ser rescatado por el gobierno español. Además de las inyecciones anteriores de capital, ahora requiere €19 mil millones de euros, para un rescate total de €23.5 mil millones. El gobierno se quedará con 90% de las acciones del banco. Pero el plan está en entredicho.

La idea era proporcionar bonos gubernamentales al banco, que a su vez los usaría como garantía para obtener préstamos del Banco Central Europeo. Sin embargo, surgieron rumores de que el BCE rechazaba el plan, porque las reglas europeas le prohíben prestar a los gobiernos nacionales. Después, el BCE aclaró que no había rechazado el plan, pero que tampoco había sido consultado. Por ahora, no queda claro cuál será la solución. ¿Tendrá el gobierno español que recurrir a los mercados de capital para apoyar a sus bancos? Los costos de financiamiento están por los cielos.

¿Cómo reaccionan los fondos de inversión?

Tanto en Europa como en Estados Unidos, los fondos de inversión se apresuran a reducir sus tenencias de activos europeos, especialmente los bancarios. Y, ante la posibilidad de que desaparezca el euro, huyen hacia refugios seguros, como el dólar y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, o los Bunds de Alemania.

Así, el tipo de cambio del euro ya bajó a $1.24 dólares/euro, y muchos analistas consideran que podría bajar aún más. El dólar sube, y todos los commodities cotizados en dólares bajan.

Adicionalmente, los rendimientos de los Bunds de Alemania bajaron a 0% (teniendo en cuenta la inflación, a una tasa negativa). Y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos están en mínimos históricos (1.68% en bonos a 10 años).

¿Cuál es el impacto en el resto de la economía global?

  • En general, los temores llevan a fuertes caídas en las bolsas alrededor del mundo.

  • La incertidumbre lleva a retirar capitales no sólo de Europa, sino de todas las economías emergentes, cuyas monedas se deprecian frente al dólar.

  • La debilidad del euro afecta las exportaciones de países como Japón y China, por lo que se frena su ritmo de crecimiento.

  • Los exportadores de commodities tienen problemas por la caída en los precios, y por la falta de demanda de los países importadores, como China.

¿Qué soluciones discuten los líderes europeos?

Entre las medidas que se han propuesto:

  • Recapitalizar a los bancos con el fondo de rescate europeo.

  • Establecer un fondo de seguros de depósito europeo.

  • Emitir eurobonos, con riesgos compartidos entre todos los países.

Las medidas como éstas enfrentan problemas políticos, porque los contribuyentes alemanes tendrían que asumir el compromiso de rescatar a otros países y sus bancos. Angela Merkel, la canciller alemana, no está dispuesta a considerar este tipo de medidas.

Ojalá que se evite la salida de Grecia de la zona euro, y que se encuentren soluciones idóneas durante la próxima cumbre europea formal que tendrá lugar en junio.

BREVES

  • Las autoridades de China aprobaron la compra de Motorola Utility por parte de Google. La condición: el sistema operativo Android de Google para móviles deberá ofrecerse sin costo durante 5 años. La transacción, valuada en $12.5 mil millones de dólares, es la mayor de Google hasta la fecha. Le permitirá incursionar en la producción de celulares y tablillas.

  • Tras años de difíciles negociaciones, la empresa china de internet Alibaba Group comprará la mitad de la participación de 40% de Yahoo en la empresa, por $7.1 mil millones de dólares.

  • La empresa alemana SAP, productora de software empresarial, acordó comprar Ariba, proveedora de servicios de computación en la nube. Pagará por la adquisición $4.5 mMd.

  • La oferta pública inicial de Facebook llevó la valuación de mercado de la empresa a unos $115 mil millones de dólares. Subió brevemente el precio por acción de los $38 dólares iniciales, hasta $42 dólares. Fue la 3ª mayor oferta pública inicial en la historia de EUA. Sin embargo, poco después, el precio de las acciones cayó muy por debajo del precio inicial, por lo que hay pérdidas multimillonarias.

  • La empresa telefónica mexicana América Móvil ofreció €2.6 mil millones de euros ($3.2 mMd) para aumentar su participación a 28% de la empresa holandesa de telecomunica-ciones KPN, pero ésta considera que la oferta es demasiado baja. Serán los accionistas quienes decidan antes del 27 de junio.

  • América Móvil también busca adquirir Simple Mobile, de California. Ofreció alrededor de $100 mdd.

  • Después de la nacionalización de la petrolera argentina YPF, la española Repsol (que tenía el control de YPF) anunció que reducirá los dividendos, aumentará la exploración y venderá activos por unos €4.5 mil millones de euros ($5.7 mMd).

  • La empresa estadounidense Eaton Corp, productora de componentes industriales, acordó comprar Cooper Industries, productora de equipo eléctrico, por $11.8 mMd.

  • El banco británico Barclays venderá la totalidad de su participación en Blackrock de Estados Unidos, por unos $5.5 mil millones de dólares.

  • La financiera coreana KB Financial Group busca adquirir la unidad coreana de seguros de vida de ING Groep NV. ING valúa el negocio entre $6.5 y$7 mMd.

  • J.P. Morgan Chase anunció pérdidas repentinas por $2 mMd, a causa de sus operaciones en derivados. Se estima que pocos días después, la pérdida ya aumentó 50% más.

  • Se multiplican las fusiones y adquisiciones en el sector de salud. DaVita, operador de clínicas de diálisis en EUA, acordó comprar el grupo médico Healthcare Partners por $4.4 mil millones de dólares; Agilent Technologies, productora de instrumentos científicos, comprará la empresa danesa Dako que ofrece servicios de diagnóstico oncológico, por $2.2 mMd; y GlaxoSmithKline intenta adquirir Human Genome Sciences por $2.6 mMd (aunque ésta resiste la compra hostil).

  • Coty retiró su oferta de $10.7 mil millones de dólares para adquirir Avon, y ahora planea una oferta pública inicial.

DESCIFRANDO:

Son muy similares las proyecciones de crecimiento del FMI en abril y las de la OCDE, dadas a conocer un mes después. Resaltamos aquí las principales diferencias:

Estados Unidos

  • La OCDE es sensiblemente más optimista en cuanto al crecimiento de Estados Unidos en 2012 y 2013.

  • El motivo: mejora la confianza, se fortalecen los sectores financieros, y la demanda privada (más que las medidas económicas) impulsa el crecimiento.

  • Sin embargo, un posible endurecimiento de la política fiscal en 2013 podría afectar seriamente el crecimiento.

Zona euro

  • Para 2012, la OCDE prevé que la recesión será más leve de lo que pronostica el FMI, pero hay riesgos muy serios que amenazan a la economía global.

  • La confianza es débil, hay volatilidad financiera, y apenas ha comenzado el proceso de desapalancamiento bancario.

  • La fragilidad financiera y la tasa de desempleo creciente pueden desembocar en contagio político, reacciones de mercado adversas e impactos muy graves en la economía global.

Economías emergentes

  • Tanto el FMI como la OCDE revisaron al alza sus proyecciones de crecimiento para México.

  • Ambas instituciones prevén un freno importante al ritmo de expansión de China, pero la OCDE es más optimista respecto a las perspectivas para 2013.

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